我们认为本次需求为正常季节性恢复,但造成钢价上涨的原因主要由于前期钢价跌幅较大,产量受环保压制,市场库存低三点。我们认为本次季节性需求带动下,钢价有望迎来持续的反弹行情,冶炼企业盈利将能得到扩张。

         环保压力压制供给面。1,2月份粗钢产量同比下跌1.5%,3月上旬粗钢产量环比下滑5%。《新环保法》下钢铁行业环保成本提高,不合规产能淘汰加速,将持续压制钢铁产能和产量。近期各地环保关停现象时常出现,政府部门抓环保决心。我们认为产量压制将有利于需求反弹下价格的提升。

         社会库存低于往年,为钢价反弹提供更好支撑。社会库存总量今年春节反弹幅度明显小于往年,两周前高接近1600万吨,低于去年的2000万吨以上,目前社会库存连续两周下滑,去库存趋势明显。如果季节性需求持续带动,后期钢价将有明显支撑。

         主动去产能下需求提升将提高冶炼企业盈利能力。产量下滑对铁矿石需求造成压制,钢价上涨的过程中冶炼企业的利润将会提升。

         旺季反弹可持续,钢铁股风险收益比吸引,维持超配。 钢铁股一月以来下滑幅度较大,目前估值吸引。鞍钢目前在0.65xPB。马鞍山钢铁股份在0.57xPB。同时,H 股鞍钢较A 股有28%折价,H 股马钢较A 股有62%折价。我们对板块乐观,首推鞍钢股份。